导语：2026年初，华尔街巨头摩根大通的一份报告为加密矿业投下了一颗震撼弹。报告显示，比特币网络算力在2025年12月连续第二个月下滑，同时矿工盈利能力创下历史新低。这一系列关键数据背后，是矿业竞争格局的悄然转变，还是新一轮行业洗牌的前兆？本文将结合最新数据，深度剖析当前市场背景，并对未来趋势做出展望。
核心数据揭示行业拐点
据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中指出，作为行业竞争关键指标的比特币网络月平均算力，在2025年12月环比下降了30 EH/s（约-3%），至1045 EH/s。值得注意的是，这已经是算力连续第二个月出现下滑。
更为严峻的是矿工盈利能力的萎缩。分析师估计，2025年12月，矿工平均每日每EH/s的区块奖励收入仅为38，700美元，环比下降7%，同比大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。同时，每日区块奖励的毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17，100美元。
市场背景：冰火两重天的矿业格局
尽管近期数据疲软，但纵观整个2025年，美国上市的比特币矿企和数据中心运营商却交出了一份亮眼的成绩单。摩根大通追踪的14家相关公司，其总市值在2025年底已跃升至480亿美元，全年涨幅高达73%，展现了资本市场对矿业长期基础设施价值的认可。
然而，个体表现分化严重。2025年12月，Hut 8 (HUT) 以2%的涨幅成为当月表现最佳者，而CleanSpark (CLSK) 则大幅下跌33%。从全年来看，在14家公司中，有9家的股价表现跑赢了比特币，其中以IREN (IREN) 和Cipher Mining (CIFR) 为首。这反映出在行业整体承压的背景下，具备高效运营能力、低成本优势或独特战略布局的矿企，依然能获得市场青睐。
结尾预测与投资者关注点
比特币算力与盈利能力的同步下滑，清晰地传递出矿业竞争压力暂时缓解、行业可能进入调整期的信号。这或与比特币价格波动、挖矿难度调整以及全球能源成本变化等因素密切相关。
展望2026年，投资者应重点关注以下几点：首先，算力趋势是否持续，这将直接反映矿工的整体信心与资本开支意愿。其次，行业整合可能加速，效率低下的矿工或将出清，市场份额进一步向头部规模化、清洁能源化的企业集中。最后，矿企的盈利能力能否随着潜在的技术革新（如更先进芯片）或市场条件改善而触底回升，将是判断行业是否走出“寒冬”的关键。
总而言之，当前的数据波动是加密矿业周期性发展的一部分。在算力增长暂时放缓的窗口期，拥有强大资产负债表、可持续能源策略和卓越运营效率的矿企，更有可能穿越周期，并在下一轮增长中占据先机。
