进入12月，比特币价格始终在85，000美元至90，000美元的狭窄区间内反复震荡，与屡创新高的美股和黄金形成鲜明对比。这种反常的平静背后，是规模高达270亿美元的年末期权即将到期，其带来的“伽马挤压”效应正成为主导短期价格走势的关键力量。分析师指出，随着12月26日到期日临近，这一压制波动的“枷锁”即将解除，市场或迎来方向性选择。
值得注意的是，此次Deribit平台到期的期权呈现出强烈的看涨偏向，看跌看涨比率仅为0.38，意味着看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍。同时，大量未平仓合约集中在100，000美元至116，000美元的执行价格区间。这种结构本身为到期后价格向上突破提供了潜在的燃料。
回顾近期市场背景，比特币的“横盘困境”主要源于期权做市商的对冲行为。当“伽马”值在高位且接近现货价格时，做市商被迫频繁买卖以对冲风险，这无形中压制了价格波动。具体而言，在85，000美元附近存在大量看跌期权的“伽马”，形成了价格“地板”，迫使做市商在价格下跌时买入；而在90，000美元附近密集的看涨期权“伽马”，则构成了价格“天花板”，导致做市商在价格上涨时卖出。这种由对冲需求而非市场真实信念驱动的机制，将价格牢牢锁定在既定区间。
投资者应关注的是，随着期权到期日逼近，“伽马”和“德尔塔”等对冲参数的影响将逐渐衰减。届时，由巨额期权头寸所构建的“波动性牢笼”将被打破。市场普遍认为，更可能的结果是价格向上解决，向95，000美元中段迈进，而非持续跌破85，000美元支撑。这一判断不仅基于期权市场的看涨结构，也与当前宏观环境和风险资产的积极转向相契合。
综合来看，年末的这场大规模期权到期事件，正成为比特币打破僵局的催化剂。一旦价格成功突破当前震荡区间上沿，市场情绪可能迅速转向乐观，并测试更高的阻力位。然而，投资者也需警惕市场在“枷锁”解除后可能出现的短期剧烈波动。无论如何，这场由衍生品主导的年终大戏，将为2025年的加密市场收官写下关键注脚。
