近期，关于比特币巨鲸正在大规模重新囤积筹码的说法在加密社区甚嚣尘上。然而，链上数据分析机构CryptoQuant的最新报告却给这一热门叙事泼了一盆冷水。分析师指出，所谓的“鲸鱼囤积”很大程度上是交易所活动造成的假象，真实的鲸鱼地址仍在减持，而市场的主导力量正悄然发生转移。
据CryptoQuant研究主管Julio Moreno分析，市场上流传的许多鲸鱼囤积数据存在误导性。他指出，加密货币交易所出于运营和监管需求，经常将大量小额钱包的资金整合到少数几个大钱包中。这一过程人为地增加了持有巨额余额的钱包数量，导致链上追踪工具误将此活动归类为鲸鱼在囤积比特币。当过滤掉这些与交易所相关的干扰数据后，数据显示，大额持有者实际上仍在分发比特币，而非囤积。
值得注意的是，这一数据揭示了自2024年初美国现货比特币ETF推出以来，市场结构发生的深刻变化。随着这些ETF成为比特币的重要持有者，传统鲸鱼（即个人或实体大额持有者）对市场的影响力已被部分稀释。数据显示，持有100至1,000枚BTC的地址余额持续下降，这一趋势与ETF的资金流出相吻合，表明部分供应正从传统鲸鱼转向机构产品。
尽管围绕鲸鱼行为的争论仍在继续，但另一组链上数据揭示了一个更值得关注的积极信号：长期持有者（LTH）的态度正在转向。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，比特币的长期持有者在过去30天里已转为净积累者，而此前他们经历了自2019年以来最大规模的抛售事件。这一转变意味着，近期比特币市场一个重要的抛压来源可能正在减弱，至少短期内是如此。
截至发稿时，比特币价格略高于90,000美元，虽然尚未展现出持续的复苏势头，但也成功避免了再次下探11月低于80,000美元的低点。市场分析认为，长期持有者的积累行为通常是市场触底或进入新一轮积累期的前瞻指标。投资者应关注这一群体行为的变化，同时理性看待鲸鱼钱包数据的波动，将其与交易所托管钱包的活动区分开来。未来，随着ETF等机构参与者占比提升，市场分析框架也需与时俱进，从单纯追踪鲸鱼转向更全面地审视各类持有者的综合行为。
