近期，比特币（BTC）表现持续落后于黄金及主要股指，引发市场广泛关注。面对这一反常现象，投资者不禁疑问：本轮牛市周期是否已偏离预期轨道？知名加密分析师本杰明·考恩（Benjamin Cowen）在接受Cointelegraph独家专访时指出，当前市场格局与2019年有着惊人的相似之处，并揭示了宏观逆风、市场情绪低迷及周期动态如何共同塑造比特币直至2026年的发展路径。
核心观点：流动性敏感度差异是关键
考恩分析指出，股票和黄金的上涨，主要得益于市场对未来货币宽松政策的预期。然而，比特币的表现则截然不同，它对实际流动性条件的变化更为敏感，而非单纯的乐观情绪。这一关键区别解释了为何在传统市场屡创新高之际，比特币却迟迟未能积聚有效的上涨动能。据考恩判断，比特币通常需要一个更明确的宏观经济催化剂才能实现超越性表现，而这一催化剂目前可能尚未到位。
市场背景分析：异常的低迷情绪与持续的宏观逆风
值得注意的是，本轮市场周期的一个显著特征是普遍的情绪低迷。与以往周期顶峰时普遍存在的狂热情绪和散户投机浪潮不同，当前市场表现出相对的冷淡。考恩认为，在这种低关注度的环境下形成顶部，对于比特币而言并不寻常，而这种差异将深刻影响未来几年的走势。
此外，关于比特币四年周期是否失效的讨论也甚嚣尘上。尽管许多评论者认为其历史周期框架已不再适用，但考恩提供的数据表明，更广泛的市场周期（而不仅仅是加密领域的叙事）仍然发挥着重要作用。他特别强调，包括劳动力市场趋势和限制性金融条件在内的宏观逆风，可能会持续对比特币构成压力，这种压力或将延续至2026年，期间即便出现短期反弹也难以改变整体承压的格局。投资者应关注这些宏观因素的长远影响。
结尾预测：重过程而非价格，山寨币预期需调整
本次访谈并未聚焦于具体的价格目标，而是侧重于“过程重于预测”的思考方式。考恩探讨了在流动性不再唾手可得的环境中，投资者应如何理解周期、管理风险并保持耐心。他同时简要提及了这对于山寨币（Altcoins）的意义，认为市场对于资金快速轮动至山寨币的预期可能并不恰当。分析师指出，在宏观背景未发生根本性转变前，整个加密市场可能都需要经历一段蛰伏与整合期，为下一轮真正的牛市积蓄力量。
